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中信证券海外宏观经济数据手册(1月

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12月全球制造业扩张动能自2018年4月以来持续放缓,部分前月PMI回暖的国家12月也再次转弱。其中,美国12月制造业PMI下降的幅度更为显著。由于美国关门持续,部分经济指标缺乏最新数据。从消费支出和就业数据来看,美国居民实际购买力尚未大幅走低,由于减税效应持续,实际个人可支配收入依然维持在较高增速,不过,当下美国消费者信心指数大幅下降,主要反映出居民对未来预期悲观。欧美日整体通胀有所回落,但核心通胀维持在前期相对高位。12月FOMC会议纪要及近期美联储鲍威尔讲话中均传递信号,尤其是1月初鲍威尔谈及未来关于缩表的表述也可能有所变化,这有力地推升了年初以来市场的风险偏好。

全球制造业扩张动能自2018年4月以来持续放缓,部分前月PMI回暖的国家12月也再次转弱。其中,美国12月制造业PMI下降的幅度更为显著。由于美国关门持续,部分经济指标缺乏最新数据。从消费支出和就业数据来看,美国居民实际购买力尚未大幅走低,由于减税效应持续,实际个人可支配收入依然维持在较高增速,不过,当下美国消费者信心指数大幅下降,主要反映出居民对未来预期悲观。欧元区sentix信心指数继续维持低迷态势,居民消费信贷小幅回落。欧美日整体通胀有所回落,但核心通胀维持在前期相对高位。12月FOMC会议纪要及近期美联储鲍威尔讲话中均传递信号,尤其是1月初鲍威尔谈及未来关于缩表的表述也可能有所变化,这有力地推升了年初以来市场的风险偏好。美元指数达到97的高点后回落。美债期限溢价下行接近0后有所回升。

制造业:全球制造业扩张动能持续减弱,美国PMI大幅下降,欧洲国家PMI小幅回落

12月全球制造业PMI回落0.5个百分点至51.5,为27个月以来的新低,PMI指数连续8个月回落。Market PMI 中,欧元区国家制造业扩张动能较前月小幅回落。欧元区制造业PMI小幅回落0.4个百分点至51.4,法国制造业PMI下降1.1个百分点至49.7,跌破枯荣线。制造业PMI下滑0.4个百分点至51.4,而英国制造业PMI则上涨了0.6个百分点至54.2。12月美国ISM制造业PMI指数大幅下降5.2个百分点至54.1,低于预期的57.5,为24个月以来新低。PMI主要分项均有明显收缩,其中新订单大幅下降10个百分点至51.1,订单库存下降6.4个百分点,跌至枯荣线,厂商库存由52.9下降至51.2。消费者库存为41.7,继续维持低位。需求扩张动能已有所减弱,企业进行生产和库存投资更加谨慎。

消费:美国居民实际购买力尚未大幅走低,不过,当下美国消费者信心指数大幅下降

1月消费者信心指数为90.7,远不及预期的96.8及前值98.3。其中,现状指标为116.1,较前月持平,而预期指标由87大幅下降至78.3,预期指标的回落反应了人们对未来经济放缓的担忧。11月美国扣除汽车和加油站的核心零售环比增速为0.5%,超过预期的0.4%,较前值回落0.2个百分点。同比增速下降0.38个百分点至4.56%。12月实际平均时薪环比增速0.65%,前值0.43%,同比增速1.52%,高于前值1.09%。时薪的改善有助于短期的消费需求扩张。由于减税效应持续,11月实际个人可支配收入同比增速为2.8%,较前月保持不变。实际个人消费支出环比增速较前月回落0.3个点至0.3%,同比增速回落0.2个点至2.8%,符合预期。此外,欧元区sentix信心指数继续维持走低态势,1月sentix信心指数为-1.5,低于前值-0.3。11月家庭消费信贷同比增速回落0.4个点至6.7%,不过依然维持在相对高位,符合预期。

12月美国工业生产环比增长0.3%,高于预期的0.2%,前值0.4%;同比增长4%,与前值持平。产能利用率小幅提升0.1个百分点至78.7%,高于预期的78.5%。11月耐用品订单环比增速改善,增长0.8%,低于预期的1.6%,前值-4.3%。同比增长5.29%,前值6.83%。该月核心耐用品订单环比下降0.6%,不及市场预期的0.2%。随着美国财政政策刺激效果进一步减弱,未来美国工业产出增速或将进一步放缓。

最新12月美国地产数据因关门尚未公布。11月美国成屋销售较前值上升10万套至532万套。尽管环比有所增长但同比下降7%。该月新房开工环比增加3.2%至125.6万户(前月出现负增长,为-1.6%),超过预期值122.8万户,为8月份以来最高值。营建许可增长5%至132.8万户(前月下降了4%),高于预期值126万户。整体来看,尽管成屋销售、营建许可及新屋开工有所反弹,但仍处于低位,而当前美国新屋库存及新屋库销比也处于高点,房地产市场整体处于景气下行空间。

美国12月CPI环比增速为-0.1%,为9个月以来首次转负,符合市场预期,前值为0%。同比增速下行0.3个百分点至1.9%,与预期相符。核心CPI环比及同比增速分别为0.2%以及2.2%,均与预期值及前值持平。欧元区12月CPI同比增速回落0.3个百分点至1.6%,低于市场预期的1.7%,自10月份达到2.25的高点后连续两个月回落。核心CPI同比1%,与前值及预期值持平,远低于2%的通胀目标。日本12月CPI同比大幅下降0.5个百分点至0.3%,预期值0.3%,核心CPI同比增速为0.1%,前值0.1%。欧美日通胀表现温和。

12月新增非农就业高达31.2万人,为2018年3月份以来新高,远高于预期的18.4万人,前值17.6万人。12月失业率回升0.2个百分点至3.9%,高于市场预期的3.7%。劳动参与率提升了0.2个百分点至63.1%,失业率虽然有所回升,但劳动参与率的上升意味着就业市场依旧向好。12月平均时薪环比增速为0.4%,为8月以来的新高,远高于预期值的0.3%和前值0.2%。同比增速3.2%,高于预期的3.0%以及前值3.1%,连续三个月保持3.1%及以上的增长。未来除非美国生产率出现大幅增长(短期内预计难以实现),工资增长将成为通胀的关键驱动因素。薪资增速超预期反映核心通胀上行压力持续,这意味着美联储2019年仍然存在加息空间。

12月FOMC会议纪要及近期美联储鲍威尔讲话中均传递信号,未来需关注缩表进程及规模的变化

1月4日,美联储鲍威尔在美国经济协会年会发表讲话:“美联储将时刻准备着调整政策立场,保持耐心实施灵活的政策”、“美联储将考虑市场担忧,并对市场的信号保持”,其中特别提及“如果有需要,美联储将改变缩表政策”。在11日经济俱乐部的讲话中鲍威尔多次提到“耐心”一词,称“在通胀压力温和的情况下,可以对收缩政策保持耐心”,这也与FOMC公布的12月会议纪要一致。而在缩表措施方面,鲍威尔确认“资产负债表将较当前明显缩小”,暗示缩表将继续进行下去。我们此前报告中指出缩表的进程曾是2018年影响长端利率和资产价格调整的主因之一,未来若美联储针对缩表进程做出调整,则将利好风险资产。我们此前报告中预计缩表最终规模至少到3.5万亿,未来需关注缩表进程和规模的变化。我们维持美元指数2019年运行区间为92-98的观点。

金融市场:12月来美元指数达到97的高点后回落。期限溢价下行接近0后有所回升。

全球金融市场资产价格波动率达到高点后持续回落。1月以来美国TED和Libor/OIS利率下行,反映风险偏好和金融较12月有所改善。美元指数12月中旬达到97关口后回落至95,随后又反弹至96; 美国十年期国债收益率下行,1月3日曾跌至2.59%,为1月份以来最低。12月以来期限溢价一度下行至接近0,随后触底回升。从人民币兑美元汇率来看,近期随着中美贸易谈判利好消息以及对美联储加息放缓的预期,人民币汇率有一定幅度回升。

风险事件:未来需要关注2019年1月31日美联储货币会议、1月24日欧央行会议等。

本文节选自中信证券研究部已于2019年1月21日发布的报告《中信证券海外宏观经济数据手册(1月)》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报布当日的完整内容为准。

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