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莫尼塔:海外机构如何看待A股市场

周度观点2018年A股单边下行,海外机构的持仓市值却不降反增。截至2018年末,陆股通所持有的股票市值占A股流通市值比例已达3.53%(9100亿元),接近公募基金持仓市值的半成。这一方面源于2018年MSCI纳入比例扩大所带来的海外被动型资金增配A股的需求,另一方面主动型资金也在加速配置。我们估计2018年MSCI指数的被动型资金约180亿美元(合约1200亿人民币),而2018年全年陆股通净流入额逾2900亿元,这意味着主动性资金增量约为1700亿人民币,是被动型资金增量的1.4倍。

值得注意的是,2018年陆股通资金在整体维持净流入的过程中,期间也出现过多次大幅波动,多次大额净流出与大额净流入均与贸易摩擦事件密切相关。往后看,2019年MSCI将继续扩大对A股的纳入系数,同时富时罗素对A股的纳入也将正式启动,海外被动型资金增量有望进一步增加,但预测主动型资金增量依然有不小的难度。此外,目前仍是A股国际化的初期,中国市场对于大部分国外资金仍是需要不断学习和研究的。因此,我们在了解海外机构对中国市场看法的同时,也应当认识到海外机构投资者的局限性。当前外资偏好“大票”、高分红的标的正是在外资在“不够熟悉”中国市场的阶段下的必然选择。除了盈利与估值匹配等问题,我们也理应考虑到这一点。

我们梳理海外部分机构投资者对A股市场、中国经济及中美贸易关系的看法,以期理解海外主动型资金可能的动向。整体来看,海外机构当前对新兴市场尤其是中国市场的态度较为乐观,且多数机构在2019年全年或一季度的投资展望中上调了对新兴市场(或中国市场)的评级。当前A股市场在国内投资者对盈利下行的担忧之中尚难以大级别行情,但海外资金对A股市场评价乐观、增量较2018年将继续扩大,有望成为A股市场中愈加重要的“稳定器”。

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